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摘要 【蓝筹股调整拖累沪指下行 机构建议聚焦高性价比方向】白酒、千山金融等权重板块集体下挫,千山是拖累昨日沪指下行的主要原因。贵州茅台早盘股价大幅低开5.62%,开盘后不久下探至1600元,创近两个半月新低。截至收盘,贵州茅台股价报1643元,跌幅为4.22%。(上海证券报)   周一,A股三大指数走势分化。上证指数低开后全天弱势震荡,收盘日线遭遇4连阴。截至收盘,上证指数报3251.12点,下跌0.82%;深证成指报13191.25点,上涨0.48%;创业板指报2617.74点,上涨0.65%。  白酒、金融等权重板块集体下挫,是拖累昨日沪指下行的主要原因。贵州茅台早盘股价大幅低开5.62%,开盘后不久下探至1600元,创近两个半月新低。截至收盘,贵州茅台股价报1643元,跌幅为4.22%。  10月25日晚间,贵州茅台披露2020年三季报。从单季度看,贵州茅台第三季度营业收入与净利润增速均未达到两位数,且增速进一步放缓。  数据显示,贵州茅台第三季度实现营业总收入239.41亿元,同比股票推荐增长7.18%,增速较第二季度下滑1.61个百分点,较第一季度下滑5.36个百分点;实现归母净利润112.25亿元,同比增长6.87%,增速较第二季度下滑2.05个百分点,较第一季度下滑9.82个百分点。  从股东名单上看,贵州茅台第二大股东香港中央结算有限公司(即北向资金)单季度减持了公司股票。截至三季度末,北向资金持有贵州茅台10063.53万股,较二季度末的10614.82万股减少了551.29万股。  贵州茅台第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司同样大幅减持公司股票,单季度累计减持1675.26万股,持股比例从二季度末的4%下滑至2.67%。以贵州茅台第三季度成交均价计算,这部分减持对应市值高达281亿元。  作为近年来价值投资风格的标杆,贵州茅台过去5年内股价持续创出历史新高。从2015年8月份低点110元(复权价)起步,贵州茅台截至目前累计涨幅已超过1300%。  在此期间,贵州茅台股价走势并非一帆风顺。同样是三季报业绩不及预期,2018年10月29日公司股价曾遭遇“一字跌停”。此外,贵州茅台股价还多次短期下挫,下跌原因包括单季度业绩不及预期、大盘短期波动、外资短期进出等。但回过头看,贵州茅台股价总能收复失地并再创新高。  虽然2020年三季报公布后贵州茅台股价走势不佳,但卖方研究依然看好公司的长期配置价值。  华泰证券认为,由于需求端较为强劲,飞天茅台目前仍然处于供需紧平衡状态,预计产品终端价格将持续高位运行。公司持续推进生产能力建设,高渠道利润指示下游需求保持强劲,看好直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对平均价格的拉升。预计公司业绩将保持长期稳定增长。  国信证券策略分析师燕翔表示,10月份以来市场频频出现蓝筹白马股股价大幅回撤的现象。当前正值上市公司三季报密集披露期,龙头公司股价大幅回撤最直接的原因在于业绩不达预期。此外,前期“生拔”估值行情下估值过高,也是近期大部分龙头公司股价出现回调的重要因素。过高的估值反映了市场对公司未来成长性预期过高,一旦业绩不达预期,往往会引发股价大幅回调。  燕翔认为,相比上半年,当前经济复苏成为较为确定的方向,市场的逻辑将由分母端向分子端转换,下半年来市场估值收敛行情仍将持续。在此背景下,低估值、顺周期等板块将具有更高的性价比。(文章来源:上海证券报)

摘要 【“杀白马”杀到真茅台!药机警惕岁末有人“砸盘”】各界茅台轮着闪崩,药机终于轮到真茅台了!10月26日,受三季度营收、净利不如预期的影响,贵州茅台早盘下跌近6%,收盘跌4.22%,跌幅有所收窄。以今日收盘价计算,贵州茅台市值蒸发908.61亿元。 各界茅台轮着闪崩,终于轮到真茅台了!10月26日,受三季度营收、净利不如预期的影响,贵州茅台早盘下跌近6%,收盘跌4.22%,跌幅有所收窄。以今日收盘价计算,贵州茅台市值蒸发908.61亿元。茅台三季报缘何不及预期10月25日,贵州茅台公布了三季度财务报告,多项数据不及预期。三季报显示,贵州茅台三季度总营收239亿元,同比增长7.18%;净利润112亿元,同比增长6.31%。这已经是贵州茅台连续两个月的单月增速未达到两位数,而三季度的增速更是进一步放缓。贵州茅台表示,今年的业绩目标是实现两位数增长,前三季度营收增速擦线达标。不过与去年同期相比,茅台业绩增速放缓明显。白酒分析师蔡学飞分析表示,茅台高端酒表现比系列酒好很多,同比看系列酒其实是下降的。据此前10月上旬调研了解,因疫情影响餐饮端等,白酒消费场景尚未完全恢复,多个白酒终端门店销售不佳,部分门店甚至仅有去年同期一半的销售额。茅台粉喊加仓当然对于坚定看好白酒板块的投资者,在今日开盘前便喊出“下跌加仓”、“带下来是上车机会”等。在昨晚三季报情况公布后,有自称长期投资茅台的投资者就表示,“准备好银子,明天下跌加仓。”铁杆茅台粉但斌也表示,“龙头白酒企业今天的表现,类似于2018年三季报不达预期时的情况,今天的成交量似乎比三年前还大。展望未来五年及十四五计划,也许今天会像三年前一样,会出现值得记忆的一刻。”缘何轮番闪崩?对于10月以来抱团白马股轮番闪崩,有分析认为有以下三大原因:一是前期涨幅过大,股价当前处于历史高位。二是当前处于三季报密集披露期,部分公司发布的三季报业绩不达市场预期,比如此前涪陵榨菜三季度净利增长低于预期。三是公募基金岁末的集中赎回。 为何此时“砸盘”?有分析人士表示,去年11月份的公募基金也上演了“砸盘惨案”,许多人至今还记忆犹新。对于为何公募基金选择在年底“砸盘”?市场人士认为,第一个原因是,从历史复盘来看,机构往往在岁末趋于保守,重仓股的波动会对基金业绩会产生较大影响,有降低仓位的需求。前期盈利越多只会加剧年末集中赎回的效应。第二个原因是,四季度通常是市场资金博弈加剧的阶段,基金在年末会进行调仓,并对来年进行布局,因此行情变数通常较大。因此,到每年年底的固定时间,公募基金的调仓换股将是市场关注的焦点,而这个时间点就在接下去的一小段时间当中了。 新发公募规模急剧萎缩另外今年行情重要推动力—新发公募基金的规模也在急剧萎缩,东方财富Choice数据显示,新发基金份额在今年7月份触及7627亿份的高点后,一路下滑,10月至今虽说有节日因素影响,但462亿份的份额还不及9月份的六分之一。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,基金发行主要是看股市,如果大家对股市有一个好的预期的话,大家购买基金就会踊跃,基金的规模扩张就会比较快。反过来,如果股市下跌的话,投资者不看好基金,基金就发不出去。前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为,新基金10月期间发行量的大幅减少和市场行情有关。杨德龙分析,从9月份开始股票市场就出现比较大的回落,这对于发行基金产生比较大的负面影响。接下来买什么?三大方向而对于接下来该买什么?综合目前市场观点看,有三种方向性选择方向一:低估值顺周期主流机构观点认为,低估值顺周期品种可以成为布局的重点标的。星石投资首席研究官方磊表示,“目前市场已进入顺周期板块的布局窗口。首先,宏观政策已经边际调整,更加强调精准导向促进宽信用;其次,近几个月国内经济复苏力度持续超预期,企业盈利加速回升,新一轮的补库存周期企业也将强化企业利润的整体上行趋势。”方磊认为,受益于经济复苏,顺周期类别的景气度向上弹性显然是比较大的。同时,明年有潜在的通胀预期,在需求复苏的情况下,有价格弹性的、扩张能力的顺周期企业将会获得更强的盈利向上弹性。在顺周期行业的具体选择上,方磊倾向于可选消费、高端装备等领域,香港博文基金董事长王文、中信建投非银首席分析师赵然对大金融板块的修复行情更加看好。而温莎资本首席研究员熊琦则认为,随着年底政策的确定,房企进一步加大推盘力度,地产股也会迎来一波行情,另外,被政策利好加持的新能源汽车、迎来“涨价潮”的化工行业,也同样值得关注。方向二:年内滞涨的白马龙头此外,虽然抱团股纷纷闪崩,但也有人考虑年内涨幅不大的白马龙头,今日海康威视、大华股份、大族激光等此前由于种种原因而滞涨的行业龙头开始纷纷出现大涨。上周末媒体爆出高毅资产知名基金经理冯柳三季度重点建仓安防板块的海康威视、大华股份和和同为股份,持股市值高达近120亿元,三只个股今日分别大涨9.3%,5.97%和10.03%。分析人士表示,虽然有行业转暖等基本面因素在内,但三只个股年内涨幅不大也是很重要的原因之一,比如即使算上今日的大涨,海康威视年内的涨幅也不过30%出头,在以往年份可能不算低,但放在今年各行业抱团龙头动辄翻倍的情况下,这个涨幅算是小的了!而激光设备龙头大族激光今年涨幅还是—5.57%,此前由于利空缠身,该股今年以来表现不佳,但三季报获得了多只QFII和北向资金的增持。三季报显示,公司2020年前三季度营收为89亿元、同增27.6%,归母净利为10.2亿元、同增70%;公司Q3营收为37亿元、同增67%,归母净利为3.97亿元、同增80%。国金证券表示,公司Q3单季度收入创新高,产品结构改善助力毛利率持续提升。下游景气度向好,助力激光龙头再起航。 我们预计公司2020~2022年归母业绩为12.8、17.9、22.3亿元。维持买入评级,目标价50元(30*2020EPS)。方向三:等待高位白马回落再择机入场当然也有市场人士表示,自己就认准了这些抱团白马,目前的策略就是等待这些高位白马回调到位,然后继续加仓持有。该市场人士表示,每到四季度,机构调仓换股较多,导致年内涨幅较大的个股容易出现剧烈波动。个别所谓闪崩的白马股更多是因为事件因素触发,并非基本面发生质变。经过一定调整后的优质标的,机会反而大于风险。(文章来源:东方财富研究中心)原标题:千山麦论解盘:千山周三之前强势拉升 扭转线下红K形态 每一个最高点收盘横向运行20~40~80天一定会有变化,例如以7月6日收盘3332点横向跨距进入第一个20天落在7月31日,隔天指数又重新回到20日均线之上运行,之后到8月28日进入第40天时,等于完成第一轮20天再到40天的自然规律循环演变。不过,第一次7月6日放大量推升突破大涨5.71%却并非该波段最高点收盘,最高点位收盘在三天之后,即7月9日3450点是当时的最高点收盘,它也会在其后调整三天,即原来8月28日满足第一个40天后也会再延后三天,因此9月2日才是7月9日最完整的“最高点位3450点后的40天”。这是多空运行的交互关系,前后关联,不能只以7月6日为起始,因为这一天的上涨与前三天放量拔高也有一定的关联性,所以也会从前三天就进入影响周期。当然,最有代表性的时间周期起算一定以7月6日为基准,运行40天后再2股票推荐0天也有关联性影响,因此9月25日也会是其中的一个变数,可以再加三天的横盘影响,落在第63天,即9月30日这一天也是一次变数。上述时间周期的演变本栏在前面周期已经说过好几次,那么下一轮的变数自然是进入第80天,到周一共运行75个交易日,还有后续五个交易日影响关联,预计下周一将是最大变数的时刻。周一可以直接跳空低开,下周一的环比循环影响之下也应该会有一次类似跳空低开的变数。本轮起涨从7月1日起,也可以提前三天发挥相关联变数影响,因此从周三及之后会进入7月1日起算的80天周期变数关联,务必注意这一个变动关联。究竟是那一种关联呢?这一切取决于成交量的增减变数,即必须在本周三启动拉高重新回到关键点位之上,例如重回20~80~40日均线之上,分别在3289~3307~3310点之上,这样就会回归原来的支撑对抗优势。针对上周五压低跌破20日均线3293点后以3278点作收,周一直接跳空低开跌破10月9日收盘3272点,这个脉络关联是因为10月9日周五是“日K线等于周K线”,它经历多空交战只有一天,相对支撑护守影响偏弱,周一跌破是自然趋势的演变关系。从趋势进一步压低下跌演变推导,理应再压低跌破9月30日收盘3218点,或更低跌破最低3202点。这是趋势演变的自然变数,当然也与8月18日最高收盘3451点有关,这一天后20~40天横向跨距后来到10月20日满足第一个40天造成回测下跌,同时因为跌破40日均线后也直接跌回20日均线以下,至此所有在最高位收盘完成的点位都已经进入最高峰扣减完成。周一直接跳空低开实际上等于是跌破20日均线后“加速加重加大掼压”的破位下跌,也是“线下红K卖股票”的形态,等于任何拔高都要站在卖出方。所以务必注意80天周期的影响,在周三之前多方必须要有一次回应,在持续缩量的运行之下多方必须表态,最关键在于成交手数形成持续下跌缩量锁定后的自然变数。简单的说,压缩量已经进入最后阶段的比对,其中10~20~40日均额量及均数量已经到了极低位周期,随时会因为低位量后增量而涨。【麦氏理论】设定的双保险指标也有明显同步向下交叉助跌的影响,即会先反应下跌的影响变数,上周五如此压低作收到周一跳空低开,40KD早已出现类似助跌弱化的特征,加上周一确认20MACD的助跌,显然再下跌的影响还是存在。但20MACD显示的是回测调整动向,并非波段下跌的起始,也可以是先反应一次压低后再拔高上涨的特征,并不是一波下跌的显示。对比深证成指的演变也可以清楚看到类似状况,尤其周一深成指上涨62.79点,涨幅0.48%,日K线收红挂在所有均线之下,这是典型“线下红K卖股票”的形态,但在缩量的基础下多方也可以一根带大量长红大涨的K线直接突破后扭转改变,这是典型的“K线转折”形态。主要反映在中小板指数的优势上,周一它上涨105.15点,涨幅1.19%,说明他的抗跌能力明显。创业板指数也有类似状况,但一样是“线下红K卖股票”形态,必须在1~3天内以一根带大量中长红大涨突破后才可以扭转改变,这一切的时间周期变数在周三,及周五的周K线收盘,一次关键性的变数在本周必须如此才可以扭转改变,让我们拭目以待。(文章来源:财富动力网)

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原标题:药机【国君策略】没水之后?——回首二十年六次流动性收紧 摘要 【国君策略:药机流动性收紧对估值持续压制 关注盈利修复持续性】货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。复盘历史上六次流动性边际收紧,跌多涨少;展望明年,市场更需关注盈利修复持续性、细分赛道的景气持续度。 本报告导读 货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。复盘历史上六次流动性边际收紧,跌多涨少;展望明年,市场更需关注盈利修复持续性、细分赛道的景气持续度。 摘要 货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。股市涨跌取决于预期变动,流动性只是一环。当市场预期大幅波动时,流动性影响不大;但是当市场预期趋于平稳,流动性的作用将被放大。目前,随着各类经济指标边际改善,货币政策已经需要为后续经济的好转预留空间。从利率与总量数据来看,利率即将恢复至疫情前水平,总量增速基本见顶,流动性收紧已初现端倪。10月21日央行再提货币政策“总闸门”,那么流动性收紧后,市场会何去何从。 复盘二十年来的六次流动性收紧,跌多涨少。从宏观流动性收紧的形式上来看,当前的矛盾在量不在价。我们以量为先,确定历次流动性收紧区间开端,分别为阶段一(2003-09)、阶段二(2006-03)、阶段三(2009-12)、阶段四(2013-05)、阶段五(2015-06)、阶段六(2016-11)。复盘各阶段,从行情、估值与盈利角度深入探讨: (1)行情演绎:流动性收紧后,行情跌多涨少。从流动性收紧后100日内的情况来看,仅2006年万得全A指数出现明显上涨(39.8%),其余各阶段均不同程度下跌。从收紧后300日情况来看,仅2006年确定性上涨,其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 (2)估值:流动性收紧对估值持续压制,仅阶段二2006年是个例外。流动性收紧后的100/200/300日内,分别有3/2/1个阶段万得全A PE累积涨跌幅为正,可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大,历史上普遍跌多涨少。 (3)盈利:盈利是对抗流动性收紧的关键,阶段二2006年相较其余阶段胜在盈利强修复的持续性。盈利维度,六个阶段可归纳为三种情况:第一,盈利修复大、时间长——2006年;第二,盈利修复大、时间短——2009年;第三,盈利弹性小,弱修复/无修复——2003年、2013年、2015年和2016年。由此我们可以发现,盈利是对抗流动性收紧的关键。2006年开始,市场长达6个季度的盈利修复以及11个季度的盈利正增长是2006年市场实现持续上行的关键。其余情形下,市场均表现为盈利预期较快见顶,这本质上难以扭转流动性收紧带来的负面冲击,下跌成为主基调。 从各个阶段流动性收紧的主要原因以及宏观环境来看,当下与阶段三2009年和阶段一2003年较像。关注重心要回归细分赛道的盈利景气周期。对比当下与历史的六次情形,我们认为与2003年或2009年更相似,这两年的市场表现均一般,而2003年相较2009年盈利修复的时间更长,这也使得2003年的行情更好。盈利修复的持续性是我们需要关注的首要目标。站在当前市场,盈利修复周期有望持续到2021Q2,市场的关键更在结构,尤其是优选科技与可选消费。科技中看好新能源/新能源车/苹果链;可选消费看好酒店/汽车/航空/家具。 1 流动性收紧预期发酵之中 最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。为应对疫情冲击,央行上半年先后推出包括3次降准、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等在内的一系列政策措施。但随着各类经济指标出现边际改善,货币政策已经需要为后续经济的持续好转预留空间。不同于疫情爆发后政治局会议连续4个月提及货币政策,7月政治局会议在对货币政策重新定调为“更加灵活适度、精准导向”后已连续3个月未提及货币政策。货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。 再提“总闸门”,流动性收紧后市场何去何从?10月21日,央行行长易纲在2020金融街论坛上题为《坚持稳健的货币政策坚定支持保市场主体稳就业》的讲话中指出“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之在长期维持在一个合理的轨道上”。央行再提货币政策“总闸门”,市场正在担忧未来流动性无法支撑市场,流动性收紧后市场该何去何从,本文以史为鉴,深入探讨。 利率恢复至疫情前水平,总量社融增速基本见顶,流动性收紧已早有端倪。从利率变化来看,截至2020年10月23日,十年期国债利率为3.19%,超过1月23日武汉封城之时的2.99%,已恢复疫情前的常态化水平。SHIBOR 7天与DR007分别为2.20%和2.21%,虽仍低于疫情爆发前,但较4、5月份利率中枢已明显提升。从总量增速来看,M2同比增速从7月开始结束连续3个月的11.1%高增长,7月和8月增速分别为10.7%和10.4%,尽管9月同比增速略有回升至10.9%,但下行趋势已基本建立。社融存量同比增速仍在提升,9月社融同比增长13.5%,但是边际上行速度已减缓,社融增速已基本见顶。 2 二十年来,历史上的六次流动性收紧 从宏观流动性收紧的形式上来看,当前的矛盾在量不在价。2000年以来,共有两个阶段基准利率被频繁上调,分别为2006-2007年和2010-2011年。尽管目前经济增速依然显著低于潜在增速,但并未出现上述两个阶段中信贷投资过热的特征,故当前经济复苏形势并不支持货币政策在价上的调整。价的调整可能性微乎其微,我们仍需聚焦于量的调整。 我们选取M2同比增速、社融存量同比增速、贷款余额同比增速等指标来观察量的变化,2000以来总共出现了6次较为明显的收缩。 第一次为2003年9月至2004年10月,M2增速从20.67%下行至13.45%,贷款增速从23.5%下行至13.3%。 第二次为2006年5月至2008年10月,这一阶段M2与贷款增速波动下行,M2增速从19.1%下行至15.0%,贷款增速从16.0%下行至14.6%。 第三次为2009年12月至2012年1月,M2增速从27.7%下行至12.4%,贷款增速从31.7%下行至15.0%。从第四次开始货币政策更注重精准调控,总量增速的波动率下降,但趋势变动仍具有重要指引。 第四次为2013年4月至2014年4月,M2增速从16.1%下行至13.2%,贷款增速从14.9%下行至13.7%。 第五次为2015年7月至2016年7月,M2增速从13.3%下行至10.2%,贷款增速从15.5%下行至12.9%。 第六次为2017年4月至2018年1月,M2增速从19.1%下行至15.0%,贷款增速从16.0%下行至14.58%。 量的收缩伴随着利率的上行,综合考虑银行间市场利率和国债利率的变化,2000年以来也有六个阶段利率迎来拐点。尽管历次利率变动的时间区间与总量增速变动的时间区间不完全一致,但各个区间整体基本吻合。值得注意的是,阶段五是六个阶段中较为特殊的时期,尽管这一阶段各利率仍在低位,但是在经历了2015年上半年银行间利率的大幅下行后,其作为上行拐点具有重要意义。 综合考虑总量与利率的变化,我们确定了六次流动性收紧的时间区间。在区间的确定中,区间的开端是我们研究的重点,考虑到总量的月频数据并不精确,利率的日频数据正好弥补了总量数据的不足。 3 历次流动性收紧之后,市场何去何从? 3.1、历次行情演绎:跌多涨少 跌多涨少,流动性收紧后100日内仅有阶段二万得全A指数累积上涨。流动性收紧下,行情跌多涨少,从流动性收紧后100日内的情况来看,仅阶段二2006年出现明显上涨(39.8%),其余各阶段均不同程度下跌。从流动性收紧后200日内的情况来看,行情有所改观,阶段一2003年(13.9%)、阶段二2006年(46.9%)、阶段四2013年(0.7%)均出现上涨。从流动性收紧后300日内的涨跌幅来看,原先回暖的阶段一2003年、阶段四2013年涨幅重新回落,最终仅阶段二2006年(99.2%)、阶段六2016年(3.0%)上涨。流动性收紧后,行情整体跌多涨少,仅阶段二2006年出现确定性上涨,其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 3.2。估值:持续压制,2006年是例外 流动性收紧对估值持续压制,仅2006年是个例外。我们从估值与盈利两个角度细看各阶段。从估值来看,流动性收紧后100日内虽有三阶段估值上行,但仅阶段二2006年(34.4%)上涨明显,其余阶段一2003年(0.2%)和阶段六2016年(1.7%)涨幅较小。流动性收紧后200日内,阶段二2006年仍保持(32.3%),阶段六2016年累积涨幅由正转负(-10.4%),阶段一2003年累积涨跌幅仍为正(8.5%)。流动性收紧后300日内,阶段一2003年累积涨幅由正转负(-24.8%),仅剩下阶段二2006年累积涨跌幅持续扩大(80.5%)。流动性收紧后的100/200/300日内,分别有3/2/1个阶段估值累积涨跌幅为正,可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大。 3.3、盈利预期:对抗流动性收紧的关键 盈利预期是对抗流动性收紧的关键,2006年相较2009年胜在盈利强修复的持续性。从行情表现最好的阶段二2006年来看,其盈利修复具有弹性大、持续时间长的特征,在流动性收紧后的四个季度里,全A两非归母净利润同比增速分别-20.9%、2.1%、20.2%和57.6%。而阶段三2009年尽管盈利修复弹性大但持续时间短,其全A两非归母净利润同比增速分别29.9%、119.6%、75.4%和55.1%,盈利修复仅持续一个季度。阶段三流动性收紧一季度后,在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下,其估值大幅下行,累积跌幅垫底。阶段二2006年与阶段三2009年巨大的差异根源就在于盈利修复的持续性。 流动性收紧叠加盈利持续弱复苏,行情仍现阶段性机会。阶段一2003年、阶段四2013年和阶段四2016年尽管盈利修复弹性较小,但盈利仍保持弱修复趋势,在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 流动性收紧叠加盈利下滑,行情将现极致下跌。阶段五是唯一一个在流动性收紧后盈利出现持续、明显滑坡的阶段,在流动性收紧和盈利下滑的双重影响下,其在收紧后的300日内行情始终垫底。 4 立足当下,当前更接近历史何阶段? 我们总结了各个阶段流动性收紧的主要原因,当下环境与阶段三2009年和阶段一2003年较像。 阶段一2003年:同为疫情后经济恢复,具有相似性。1)2003年非典疫情后经济快速修复,固定资产投资高速增长,GDP增速持续上行。2)经济修复下,CPI与PPI快速上行,通胀预期较大。3)央行:提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段二2006年:尽管在出口增长、信贷增长上当前与2006年相似,但当前经济并未出现过热现象。1)2006年前后外需强劲使顺差扩大、外汇储备上升,国际收支平衡是收紧原因之一。2)由于企业盈利能力提高,自有资金增加使得投资需求旺盛,信贷、投资均过热。3)在信贷、投资的传导下,这一阶段GDP增速创千禧年后的新高,经济过热也进一步加大了通胀预期。4)央行:连续提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段三2009年:海外宽松与国内四万亿投资,与当前情况较像。1)海外主要经济体基准利率普降,同时实行量化宽松政策。美国先后实施两轮量化宽松政策(购买1.25万亿美元抵押债券、3000亿美元美国政府债券和1750亿美元房地美和房利美债券、购买6000亿美元政府债券并对债券的到期回笼资金进行再投资)。欧盟大幅下调基准利率,主要再融资利率由2008年10月的4.25%下调7次至2009年5月的1%。再融资操作实行固定利率全额配给,只要金融机构具备充足的合格质押物,欧央行将以固定的再融资利率,无限量满足金融机构流动性需求。2)国内实行四万亿投资,楼市大幅上涨,也给通胀带来潜在压力。3)央行:提升准备金率、加息以及公开市场回收流动性。 阶段四2013年:主要源于对商业银行表外业务的打压,与当前不同。1)2013年前商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张,银行通过非标资产绕开监管,大举进入地方融资平台、房地产企业,导致表外业务和同业业务大幅扩张,资金期限错配严重、杠杆放大。2)银监会3月末规定理财资金投资非标上限,银行则通过同业业务等方式应对,导致同业杠杆进一步放大,银行对流动性更加敏感。3)美联储退出QE的预期,5月伯南克表示如果经济数据显示经济持续改善,美联储可能在未来几个月中决定减缓资产购买的步伐。4)外汇占款下降、外管局限制热钱流入以及季末时点等因素影响。5)央行:公开市场操作偏紧、坚持不放水,在6月流动性紧缺时仍继续发行央票。 阶段五2015年:经济增长与国际收支间的博弈,与当前不同。1)中国GDP在2014至2015年连续2年低于政府目标值,稳定经济增长成为政策目标,2014年底开始实施稳健略宽松的货币政策,连续降准降息来对冲经济下行风险。2)但2015年“8.11”汇改之后,我国资本流出压力较大,外汇储备和外汇占款均出现下降。3)央行:在经济增长与国际收支上更偏向经济增长,连续降准降息来对冲经济下行风险。2015年6月是连续降准降息后,利率触底回升的阶段性拐点。 阶段六2016年:去杠杆导致的流动性紧缩,与当前加杠杆不同。1)2016年上半年,由于汇率贬值,资本流出压力较大,且2016年房价大幅上涨,央行的主要投放手段由2015年下调准备金率转为MLF和PSL。这一变化使得流动性体系中的短期货币比例增加。受益于短期限,这部分货币通过同业拆解和理财委外等方式转移到非银机构加杠杆博取更高收益。2016年下半年以来的一系列去杠杆政策使资产荒局面转为了钱荒。2)美元指数上行,人民币“破7”,官方外汇储备快速下行的影响。3)央行:公开市场操作采取紧短端流动性。 5 没水之后,寻找结构上的盈利超预期 从与当前较像的阶段三2009年和阶段一2003年的经验来看,盈利修复的持续性是我们需要关注的首要目标。阶段三2009年盈利修复持续性较短,盈利修复仅持续一个季度,此后在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下,行情大幅下行。而阶段一2003年尽管盈利修复弹性较小,但盈利仍能保持持续的弱修复,在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 流动性收紧环境下,我们从盈利修复出发,通过盈利的长景气周期对抗流动性收紧预期,优选科技与可选消费。 科技:此轮科技行情是尤其具备“持续盈利修复”特征的。1)2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡沫”,2020年之后,科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。2020年,我们预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右,真正从分子端支撑此轮科技行情。2)科技板块Q2盈利增速已领先,盈利相对优势有望延续到Q3。从盈利情况看,新能源汽车、新能源、信息安全等科技龙头Q3盈利景气度回升显著,Q3盈利超预期将成为科技板块化解估值压力,打开向上空间的重要支撑。细分行业推荐:新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/网络安全/光模块/IDC/半导体(国产替代)。 可选消费:可选消费受益于国内盈利修复及海外供应替代。盈利修复上,可选兼具持续性与弹性。1)内需层面上,国内经济修复使边际消费倾向提升,且聚集性消费正常化,地产后周期产业链需求修复均提升可选盈利向上弹性。2)外需层面上, (文章来源:国泰君安)周一A股涨跌互现,千山截至收盘,千山上证综指跌0.82%至3251.12点,其余股指均涨,深主板、中小、创三综指分别涨0.52%、0.72%、0.98%。另外,连日表现极弱的科创50指数显著反弹了1.46%。消息面上,最大消息自然是重大会议召开了。官方宣布,第十九届中央委员会第五次全体会议26日上午在京召开。关于会议,投资者宜进一步跟踪,看看有无对股市影响较大内容,尽可能抢得先机。沪综指跌与券商、保险、银行、茅台、中免、片仔癀等权重股杀跌相关。当前季报已进入最密集关口,一些大白马正是在本周公布第三季报,可能因市场之前预期加得太满,故只需业绩增速稍稍不如预期或另有些其他偏空消息就会迎来暴跌。不过,也有少量个股也因季报透露出一些利好特征而上涨,典型的如海康威视。报表公布期间相关个股涨跌很难与业绩表现对应,因股价涨跌更主要是与“预期差”相对应。比如:茅台及海康威视均增速平平,可前者市场预期打得过满,故反而下跌,而后者市场预期相对保守,故得以暴涨。除“预期差”外,另一显著影响股价表现的是前十大流通股名单出现较受市场关注的变化。管理层近期显著加强了转债市场监管,但市场炒作惯性可能还在,通光转债周一大涨84%,九洲转债涨72%。转债有其固有的适合T+0特质,这点似乎极难改,甚至涨跌幅似乎也极难限制,所以这些特质本身就增加了监管难度。实际上这方面教训不是没有,如以前的权证就是了。原来转债因有债的属性,故似乎风险远小于权证, 但如果炒高过头,那么风险就是陡然升高。既然管理层已出手监管转债的恶炒,那么投资者一定得谨慎。我几乎敢断定个别仍在疯涨的转债其实已到了尾声,其中兴风作浪的主力炒家也只是色厉内荏,稍有机会就会抽身,最终几乎必然是一地鸡毛。本周四市值万亿级别的蚂蚁集团将同时发行A、H股,其中A股发行的抽资量少说也得数百亿,多些可能上千亿。虽然市场已反复消化过此事,可抽资还是实打实的,事到临头多半还有些冲击余波。另一冲击当然就是季报了,本周余下几天仍有大量公司公布报表,个别人气品种大阴或大阳还将层出不穷。国内公募基金在11月底前得争夺业绩考核排名,其操作上有可能较前期密集得多,这样基金重仓股就有可能产生些异动,这一因素其实也可看成一种冲击。到了下周,外围的冲击或扰动也极有可能产生。离场两周的北上资金将返场交易,个别白马股成交量有望放大。北上资金对外围因素相对更为敏感,可能延续最近的保守倾向,出货应多于进货。对于持币较多投资者来说,其实可以利用上述多重冲击或震荡来进行布局,为明年预做准备。就品种看,除根据季报或主力调仓动向进行择股外,另一参考因素是 “十四五规划”涉及的相关受益行业。(文章来源:每日经济新闻)原标题:药机明星基金经理最新调研结果曝光!药机陈光明调研华菱钢铁、萧楠调研新乳业、谢治宇调研传音控股 摘要 【明星基金经理调研结果曝光!陈光明调研华菱钢铁 萧楠调研新乳业】在爆款权益基金的阵营急速扩容下,明星基金经理的调研足迹也让投资者愈发关注。数据显示,截至10月21日收盘,公募基金自9月以来调研了多家上市公司,其中嘉实基金调研总次数约为62次居首。 在爆款权益基金的阵营急速扩容下,明星基金经理的调研足迹也让投资者愈发关注。数据显示,截至10月21日收盘,公募基金自9月以来调研了多家上市公司,其中嘉实基金调研总次数约为62次居首。《红周刊》记者注意到,无论是线上还是线下模式,明星基金经理近期着手调研事项异常繁忙,如陈光明调研华菱钢铁、周应波调研太阳纸业、方纬调研奇安信-U、胡昕炜调研三七互娱和格力电器等。从基金经理调研品种来看,其调研思路正在转变中,被调研的标的不再局限于抱团的医药、科技、白酒三大板块,而是将视野向全市场覆盖,一些低估的和顺周期板块标的也被他们纳入关注领域。新进爆款基金经理“勤奋有加”:李元博调研汉王科技,吴兴武调研多只医药股今年新进成为百亿公募俱乐部成员的基金经理是投资人最为关注的群体之一,他们往往从业经验在3到5年左右,其中大部分人或许还没有经历一个完整的牛熊周期,但凭借初生牛犊不怕虎的劲头,在去年至今的牛市中大显身手。首当其冲的是擅长医药的广发基金明星基金经理吴兴武。截至最新收盘,由他掌舵的广发医疗保健A年内的净值增长率约为84.72%,在同类407只基金中高居第6位,若从产品年化收益看,则达到了43.12%,高股票推荐居同类240只基金的首位。从最新调研情况看,吴兴武在10月15日独自调研了翰宇药业,而其在9月中旬时还曾与同事们一起调研了金宏气体和万泰生物。《红周刊》记者注意到,上述3家上市公司从行业属性看均归类于吴兴武擅长的医药能力圈,但同时又不同于恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新等机构抱团的医药股,并未进入广发医疗保健二季报的前十大重仓股。作为和新冠疫苗一直绯闻不断的万泰生物,年内迄今的涨幅早已经超过13倍。该股从上市后一举收获26连板,仅用时五个月就成为10倍牛股,这是内地股市近期的一项纪录。从个股上涨的原因来看,除去市场期待的新冠疫苗能破茧而出外,该公司2012年上市的戊肝疫苗是全球的第一只戊肝疫苗,而2019年上市的二价HPV疫苗也是国内首个宫劲癌疫苗。虽然公司的最新PE已经超过了145倍,但是吴兴武却未因估值偏高而选择放弃,相反还积极展开调研,说明企业的高估值并不是阻碍基金经理进行投资的第一理由。同样在今年晋身百亿规模俱乐部成员的富国基金李元博也是调研勤奋一族。天天基金网的数据显示,李元博目前掌管着富国旗下的六只基金,半年末时合计的管理规模就达到了316.92亿元,其在管产品年内的任职回报均已超过了55%。从调研情况来看,李元博在10月11日独自调研了汉王科技,同时其在9月底时还曾调研了安集科技。从李元博以往的持仓来看,上述两只标的并不在其上一季十大重仓股行列。汉王科技是李元博独自一人前去调研的。调研纪录显示,李元博的问题主要围绕数字绘画产品展开,而公司方面亦回复,这类产品正在由绘画板向绘画屏过度的过程之中,且四季度亦为销售旺季。汉王科技三季报预先披露,前三季度归属于上市公司股东的净利润约为6616万元~7216万元,比上年同期增长140.25%~162.04%。《红周刊》记者整体梳理了公募对汉王科技的调研情况,发现上市公司对基金经理调研问题的披露可谓详尽。在产品和销售方面,汉王科技表示,目前消费电子配笔除了三星note系列是标配以外,其余的产品如苹果的pencil、微软的surface pen、华为的m-pen等都是选配,而对于消费电子配笔有两种销售模式,一种是与大的消费电子厂商合作,为其ODM生产定制笔,公司的客户有微软、索尼、传音等知名手机厂商;另一种则是面向大众消费者销售通用笔。老牌百亿基金经理出马显“眼光独到”:周应波调研太阳纸业,谢治宇调研传音控股不仅是权益爆款时代集中上位的一批少壮派基金经理,《红周刊》记者注意到,近期一批成名多时的常青树老将也是火力全开,或许是行业竞争的激烈所致,也或许是带货规模的水涨船高,让老戏骨们的压力倍增。首当其冲的是刚刚挂帅蚂蚁创新基金的焦点基金经理周应波,数据显示,目前他在管产品的规模已经达到了486.33亿元,其代表作中欧时代先锋A成立以来的回报已经达到了236.4%。作为国庆节前五大蚂蚁创新基金经理之一的主角,彼时他的另一只产品中欧互联网先锋同档期开卖,这一情况间接证明了周应波的人气值着实很高。从近期调研情况来看,周应波于9月4日和公司三位同事一同调研了太阳纸业。调研纪录显示,上市公司针对基金经理的调研主要介绍了近期的经营情况:今年上半年,公司实现营业收入104.28亿元, 同比下降3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.36亿元, 同比增长5.61%。太阳纸业目前还没有公布三季度业绩预报情况。从周应波管理的几只产品二季报重仓股来看, 太阳纸业并未上榜。同样来自于上海的兴证全球基金,明星基金经理谢治宇也在近期展开调研,其调研的公司是传音控股。从谢治宇目前在管的两只明星基金兴全合宜和兴全合润分级的二季度持仓来看, 传音控股彼时并不在他的重仓范围序列。从调研纪录来看,兴全的调研团队对传音控股的基本面提问几乎没有死角。同样,针对基金经理的问题,传音控股表示,2020年上半年,公司实现营业收入138.46亿元,较上年同期增长31.81%。其中,公司手机业务总收入为127.60亿元,较上年同期增长31.57%。对于上半年手机业务保持高增长势头,公司解释是有序有效的推进疫情防控期间的复工复产工作,非洲市场保持稳定的增长;同时,公司持续加大新市场的开拓及品牌宣传推广力度,新市场销售收入同比上升。公募基金神级大咖调研或“一击而中”:陈光明调研华菱钢铁,萧楠调研新乳业相比上两类基金经理,公募基金经理中还有一类是从业年限超过7年且在渠道和基民中口碑远播的神级大咖人物,如陈光明、萧楠等,他们近期也纷纷外出调研。《红周刊》记者注意到,他们所调研的公司基本上并非传统意义上的机构抱团股。以易方达三驾马车之一的萧楠为例,这位任职超过8年的招牌型基金经理在圈内享有消费之王的美誉,其成名作是易方达消费行业,该基金成立以来回报已经达到了322.4%。萧楠曾在今年早先的一次路演中旗帜鲜明地指出,A股的主流策略叫做基本面投机,也就是依据基本面变化的一年以内短期投资。从9月以来的调研纪录情况看,萧楠仅在9月18日出现过一次。当时,他与易方达的三位同事一起调研了新乳业(年内涨幅接近50%)。对于擅长于投资白酒股的萧楠来说,此前其重仓乳业股的情况似乎并不多,仅以今年基金二季报的情况来看,所重仓的乳业股也仅仅只有港股的中国飞鹤。情况似乎正在悄然改变,从新乳业的调研纪录来看,易方达以萧楠为首的四人团队显然是有备而来。针对萧楠等人提出的问题,新乳业强调:“上游奶源的竞争还是比较激烈的,现在来看,奶源是相对短缺的。中国奶源的发展具有周期性,而现在正是处于一个奶价上升的周期通道中。整体来看,整个行业奶牛存栏总数的恢复还无法完全匹配需求端的收入增长和需要,特别是可以看到半年内很多大型乳企他们的需求又进一步回升,需求增速上升后导致缺口进一步扩大,奶源更趋紧张。新乳业上市后在去年投资了现代牧业,现目前持有其接近10%的股权,并享受相应股权比例的原奶供应。”睿远基金的公募大咖陈光明年内已三次出马调研了,继早先调研立讯精密和海康威视后,9月份,他出人意料地调研了华菱钢铁。从调研情况看,他所关注的问题主要涉及品种钢竞争优势、公司产量增长空间、公司降低负债和减员等问题。上周,华菱钢铁发布了三季度业绩预告,前三季度归母净利47.4亿元~49.4亿元,与上年同期重组前相比,预计变动幅度为39.68%~45.57%;与上年同期模拟重组后同口径数相比,同比变动-4.12%~0.08%。其中第三季度归母净利润17.5亿元~19.5亿元,与上年同期重组前相比,预计变动幅度为75.05%~95.05%;与上年同期模拟重组后同口径数相比,同比增长21.94%~35.88%。目前,该股年内尚未充分表现,涨幅仅在10%一线。当然,除了前文提及的明星基金经理外, 《红周刊》记者不完全统计发现,公募明星外出调研还有:史博、冯明远等调研了杰普特, 傅友兴调研了东诚药业、胡昕炜调研了联化科技、郭斐调研青鸟消防、恒林股份、美亚柏科、上海瀚讯等。从开年迄今调研公司数量情况看,郭斐颇有希望拿下年度调研王。此外,值得一提的是,2020年公募年度排名战领跑者数度易主,目前暂居首位的是农银汇理的赵诣,其在今年9月份还调研了杭可科技。附表 9月以来被基金公司调研家数最多的上市公司一览(文章来源:证券市场红周刊)

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原标题:千山茅台领跌券商重挫 充电桩概念股逆势吸金 摘要 【茅台领跌券商重挫 充电桩概念股逆势吸金】周一,千山A股整体探低回升,并呈现深强沪弱格局。由于证券、银行、白酒等权重板块的下跌,导致上证指数跳空低开低走,连续第4个交易日下跌。而在充电桩、智能家居、光伏等新兴产业走强的带动下,深市主要股指低开高走,其中,中小板指涨幅超1%,振幅超3%。两市成交继续萎缩至6336亿元,创国庆节后新低。 周一,A股整体探低回升,并呈现深强沪弱格局。由于证券、银行、白酒等权重板块的下跌,导致上证指数跳空低开低走,连续第4个交易日下跌。而在充电桩、智能家居、光伏等新兴产业走强的带动下,深市主要股指低开高走,其中,中小板指涨幅超1%,振幅超3%。两市成交继续萎缩至6336亿元,创国庆节后新低。特斯拉作为新能源车行业的龙头,其一举一动都影响到A股相关概念的起伏。上周末,特斯拉客户支持官方微博宣布,自2020年10月26日起,部分特斯拉超级充电站的充电价格将进行调整,各站点的价格依据各地电价、相关的投入及运营情况和当地政策的充电指导价格进行不同幅度的调整。在此影响下,周一A股充电桩概念放量走高,板块指数大涨1.78%,距年内高点不到2%。和顺电气、双杰电气、中能电气、安科瑞等7股20%涨停,通合科技、英杰电气等涨幅亦超过10%。特斯拉调整充电价格,主要还是因为充电桩的发展跟不上新能源车的发展速度。据中国电动汽车充电基础设施促进联盟消息,截至今年9月,全国充电基础设施累计数量为141.8万台,同比增加27.2%,而新能源汽车保有量已经逼近500万辆,目前的车桩比例大约为3.3:1。与《电动汽车充电基础设施发展指南(2015~2020年)》中规划的车桩比1:1的目标相比,仍有较大差距。《发展指南》的规划目标要求截至2020年底,我国公共充电桩要达到50万个、新增超过430万个用户专用充电桩。国家提前完成公共桩规划目标,但私人桩目标完成率仅为18.4%。另外,此前国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》,会议强调要引导新能源汽车产业有序发展,推动建立全国统一市场,提高产业集中度和市场竞争力。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持鼓励。有专家分析表示,未来对充电设施的投入要比对新能源汽车整车的投入更大。在新基建政策加持下,充电桩市场拥有巨大潜力,充电桩行业市场化将加速发展。和顺电气是最早进入电动汽车充放电站建设的电气主要设备供应商之一,从2010年国网系统第一批试点就开始全程参与电动汽车充放电站设施的建设,积累了丰富经验,目前公司生产的直流充电机、交流充电桩、电能质量设备和配电设备等几大类产品均具有在电动汽车充放电站中的良好运行业绩。周一,和顺电气跳空高开高走,快速封涨停,股价创3年以来新高。盘后龙虎榜显示,买一华泰证券南京草场门大街营业部净买入2843万元,买三中信证券北京远大路营业部净买入1520万元,买五中金财富证券无锡清扬路营业部净买入1204万元,买入前五席合计净买入6500万元。除卖二华泰证券苏州人民路营业部净卖出1215万元外,其他卖出席位净卖出额都很小,卖出前五席合计净卖出1254万元。中能电气充电机配备功率齐全,覆盖了目前所有电动汽车对充电功率和充电时间的要求。中标了桂林、昆明、深圳、邯郸、石家庄等多地充电站的相关建设。国庆后,中能电气一度连续3个20%涨停,经过数日短期调整后,周一中能电气再度涨停,短短12个交易日上涨逾159%。盘后龙虎榜显示,华鑫证券深圳分公司在中能电气交易中表现活跃,同时为买一和卖一,分别买入4771万元、卖出2298万元,净买入2473万元。东方财富证券拉萨团结路第二营业部也同时为买三和卖三,分别买入1563万元、卖出1800万元,净卖出237万元。买入前五席合计净买入7205万元,卖出前五席合计净卖出2154万元。(文章来源:证券时报网)摘要 【大数据产业步入技术融合时代 超20家机构同时看好两公司】东方财富Choice金融终端数据显示,药机截至2020年10月26日,药机A股大数据概念板块235家上市公司当中,已有79家预告了2020年前三季报业绩。其中,预计报告期内实现盈利的上市公司数量为46家、亏损29家、不确定4家。(证券日报) “目前我国的大数据产业,主要还是以‘BAT’这些互联网巨头为主,因为这些企业本身已经掌握了大量数据,再通过与云技术或其他技术相结合,利用自己的服务能力将大数据技术进行变现,经过近几年的发展,现在纯粹的大数据企业已经没有了,主要是与其他产业或技术手段进行结合。”阿里云MVP马超对《证券日报》记者如是说。国际新经济研究院数字经济研究中心主任郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示,国家及地方层面对数据使用和保护进行了立法,在遵守相关法律的基础上,对大数据行业发展和企业经营行为进行了规范,也促使行业整体实现了快速发展。据郑磊介绍,从产业链的角度来看,目前数据资源仍然主要集中在互联网平台企业,围绕这些企业形成了大数据应用产业链。“所以,目前看到的大数据产业形态可以分为数字政府、数据基础设施建设以及围绕数据丰裕的大平台构建的应用产业,如此三箭齐发的发展格局。”郑磊说。对于未来我国大数据产业的发展趋势问题,马超在接受《证券日报》记者采访时表示,现在的大数据产业,已经无法单纯依靠获取数据的能力或数据量的多少来获得发展优势,未来会更加考验企业对大数据全技术链或全产品链的布局能力。“比如,抖音是阿里云大数据产品很大的一个客户,每年会支付超过五十亿元的服务费在大数据产品方面,像抖音、今日头条这类公司,虽然他们自身可以获得的数据量十分庞大,但也还需借助阿里在大数据全产业链这方面的技术实力。”马超说。据《证券日报》记者了解,随着我国大数据产业的蓬勃发展,资本市场相关概念板块的上市公司也表现出了不俗的业绩表现。东方财富Choice金融终端数据显示,截至2020年10月26日,A股大数据概念板块235家上市公司当中,已有79家预告了2020年前三季报业绩。其中,预计报告期内实现盈利的上市公司数量为46家、亏损29家、不确定4家。同时,机构投资者对于大数据概念板块个股也给予了高度关注和看好。数据显示,在上述235家上市公司当中,近半年以来,获得机构投资者买入评级的上市公司数量为105家,其中,启明星辰、东方财富两家上市公司被超过20家机构同时给予了买入评级;被10家—20家机构给予买入评级的上市公司数量为21家;10家以下机构给予买入评级的有82家。对于大数据产业未来的投资方向,郑磊表示,看好其在社会治理、智慧城市等方面的应用,大数据与区块链以及人工智能的结合,在政府主导下,都能较快用于提升数字化社会治理水平。“同时,赋能制造业也是大数据产业重点布局方向之一,这一领域未来可能会有较快发展。”郑磊说。(文章来源:证券日报)

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摘要 【A股“戒酒”之后 医药、千山家居等板块受捧!千山机构重点力荐标的曝光】开源证券认为,景气度仍有持续提升预期,重点推荐家居内需和出口两条主线。1)家居内需复苏: 我们继续维持前期判断,2020H2 家居内需零售的性价比好于工程,零售中持续推荐前期市场预期较低的定制家居板块。 2)家居外需复苏:外需复苏的关注点或可有所变化。 前期外需受益弹性更大的是因疫情影响下带来居家办公需求,这块的需求我们预计仍有望持续。 盘中机会:医药 今日(10月26日)A股“戒酒”之后,医药、家居等板块受捧。截至收盘,在智能家居板块之中,科沃斯涨停,英唐智控、巨星科技、贝仕达克等多只个股表现突出;在生物疫苗板块之中,西藏药业、康泰生物、人福医药等个股表现抢眼。 据证券日报称,延续今年二季度末公募基金重仓股的特点,截至目前已披露的数据,三季度公募基金对医药生物板块的持有量仍然最大。在目前已曝光的公募基金重仓股中,已有16只医药生物行业股被基金重仓持有。 西南证券表示,板块又逐步进入布局良机。1)从板块调整角度来看,从8月中旬至今医药板块的调整幅度达到10%左右,疫苗等个股的调整幅度甚至达到30%以上,从时间和空间上来看,疫苗板块调整幅度比较充分。近期突发事情影响导致疫苗板块出现回调,我们认为,更多是情绪上影响。 2)从疫情角度来看,因为医药板块本身属于强内需板块,对外依赖度较小,目前国内疫情局部偶尔有报道,海外疫情持续恶化,疫情将催化疫情相关板块,疫情相关板块首当其冲。 3)从基本面来看,业绩方面:医药板块的收入和利润恢复到正增长的状态,尤其是科创板医药个股增速更快;估值方面:目前医药整体估值已经恢复到7月份的水平,TTM在48倍左右,在目前流动性较好的背景下,医药板块细分领域龙头业绩确定性和竞争格局较好,估值溢价明显。 关联机会:智能家居 据证券时报网称,伴随着国内疫情被迅速控制,我国家具产业似乎展现出了强大的韧性。来自阿里巴巴国际站9月采购节的数据显示,采购节期间家具行业交易总额、支付买家数同比增幅分别为244%、212%,是成交额前十的行业中除服务外的唯一一个双双突破200%的行业。 开源证券认为,景气度仍有持续提升预期,重点推荐家居内需和出口两条主线。1)家居内需复苏: 我们继续维持前期判断,2020H2 家居内需零售的性价比好于工程,零售中持续推荐前期市场预期较低的定制家居板块。 2)家居外需复苏:外需复苏的关注点或可有所变化。 前期外需受益弹性更大的是因疫情影响下带来居家办公需求,这块的需求我们预计仍有望持续。 延伸机会:房地产 据大众证券报称,日前,国家统计局发布1-9月份全国房地产开发投资和销售情况。数据显示,1-9月份,全国房地产开发投资 103484亿元,同比增长5.6%,增速比1—8月份提高1.0个百分点。其中,住宅投资76562亿元,增长6.1%,增速提高0.8个百分点。上海房地产研究院研究员沈昕认为,自3月以来开发投资数据已连续7个月实现正增长,说明全国房地产开发投资已经完全恢复正常。 天风证券指出,当前行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化,可关注:1)资产负债表雄厚的企业,这一类企业具备一定的加杠杆空间且在融资收紧下有望持续享受融资端的溢价;2)权益比例较高的房企,具备较大的权益比例调整区间以撬动空间;3)合作模式有特色及其优势的房企。 (文章来源:东方财富研究中心)

摘要 【龙虎榜:药机3.4亿资金抢筹巴比食品 机构净买这10股】10月26日,药机指数全天下探回升,创业板指表现较强,截至收盘,沪指跌0.82%,报收3251点;深成指涨0.48%,报收13191点;创业板指涨0.65%,报收2617点。盘面上,充电桩、智能电网、光伏等板块涨幅居前,证券、啤酒、银行等板块跌幅居前。 10月26日,指数全天下探回升,创业板指表现较强,截至收盘,沪指跌0.82%,报收3251点;深成指涨0.48%,报收13191点;创业板指涨0.65%,报收2617点。盘面上,充电桩、智能电网、光伏等板块涨幅居前,证券、啤酒、银行等板块跌幅居前。 龙虎榜净流入TOP20 10月26日,上榜龙虎榜个股中,资金净流入最多的是巴比食品,近三日净流入3.39亿元。数据显示,该股日内继续涨停收盘,全天换手率36.79%。数据显示,财信杭州西湖国贸中心买入1.16亿元,中信建投杭州庆春路买入6198.89万元。 数据来源:东方财富Choice数据机构买卖情况 机构参与龙虎榜中个股共涉及24只,其中10股被机构净买入,买入最多的是巴比食品,为3.88亿元。另外14股被机构净卖出,永太科技被卖出最多,为5841.16万元。 (文章来源:东方财富研究中心)摘要 【“杀白马”杀到真茅台!千山警惕岁末有人“砸盘”】各界茅台轮着闪崩,千山终于轮到真茅台了!10月26日,受三季度营收、净利不如预期的影响,贵州茅台早盘下跌近6%,收盘跌4.22%,跌幅有所收窄。以今日收盘价计算,贵州茅台市值蒸发908.61亿元。 各界茅台轮着闪崩,终于轮到真茅台了!10月26日,受三季度营收、净利不如预期的影响,贵州茅台早盘下跌近6%,收盘跌4.22%,跌幅有所收窄。以今日收盘价计算,贵州茅台市值蒸发908.61亿元。茅台三季报缘何不及预期10月25日,贵州茅台公布了三季度财务报告,多项数据不及预期。三季报显示,贵州茅台三季度总营收239亿元,同比增长7.18%;净利润112亿元,同比增长6.31%。这已经是贵州茅台连续两个月的单月增速未达到两位数,而三季度的增速更是进一步放缓。贵州茅台表示,今年的业绩目标是实现两位数增长,前三季度营收增速擦线达标。不过与去年同期相比,茅台业绩增速放缓明显。白酒分析师蔡学飞分析表示,茅台高端酒表现比系列酒好很多,同比看系列酒其实是下降的。据此前10月上旬调研了解,因疫情影响餐饮端等,白酒消费场景尚未完全恢复,多个白酒终端门店销售不佳,部分门店甚至仅有去年同期一半的销售额。茅台粉喊加仓当然对于坚定看好白酒板块的投资者,在今日开盘前便喊出“下跌加仓”、“带下来是上车机会”等。在昨晚三季报情况公布后,有自称长期投资茅台的投资者就表示,“准备好银子,明天下跌加仓。”铁杆茅台粉但斌也表示,“龙头白酒企业今天的表现,类似于2018年三季报不达预期时的情况,今天的成交量似乎比三年前还大。展望未来五年及十四五计划,也许今天会像三年前一样,会出现值得记忆的一刻。”缘何轮番闪崩?对于10月以来抱团白马股轮番闪崩,有分析认为有以下三大原因:一是前期涨幅过大,股价当前处于历史高位。二是当前处于三季报密集披露期,部分公司发布的三季报业绩不达市场预期,比如此前涪陵榨菜三季度净利增长低于预期。三是公募基金岁末的集中赎回。 为何此时“砸盘”?有分析人士表示,去年11月份的公募基金也上演了“砸盘惨案”,许多人至今还记忆犹新。对于为何公募基金选择在年底“砸盘”?市场人士认为,第一个原因是,从历史复盘来看,机构往往在岁末趋于保守,重仓股的波动会对基金业绩会产生较大影响,有降低仓位的需求。前期盈利越多只会加剧年末集中赎回的效应。第二个原因是,四季度通常是市场资金博弈加剧的阶段,基金在年末会进行调仓,并对来年进行布局,因此行情变数通常较大。因此,到每年年底的固定时间,公募基金的调仓换股将是市场关注的焦点,而这个时间点就在接下去的一小段时间当中了。 新发公募规模急剧萎缩另外今年行情重要推动力—新发公募基金的规模也在急剧萎缩,东方财富Choice数据显示,新发基金份额在今年7月份触及7627亿份的高点后,一路下滑,10月至今虽说有节日因素影响,但462亿份的份额还不及9月份的六分之一。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,基金发行主要是看股市,如果大家对股市有一个好的预期的话,大家购买基金就会踊跃,基金的规模扩张就会比较快。反过来,如果股市下跌的话,投资者不看好基金,基金就发不出去。前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为,新基金10月期间发行量的大幅减少和市场行情有关。杨德龙分析,从9月份开始股票市场就出现比较大的回落,这对于发行基金产生比较大的负面影响。接下来买什么?三大方向而对于接下来该买什么?综合目前市场观点看,有三种方向性选择方向一:低估值顺周期主流机构观点认为,低估值顺周期品种可以成为布局的重点标的。星石投资首席研究官方磊表示,“目前市场已进入顺周期板块的布局窗口。首先,宏观政策已经边际调整,更加强调精准导向促进宽信用;其次,近几个月国内经济复苏力度持续超预期,企业盈利加速回升,新一轮的补库存周期企业也将强化企业利润的整体上行趋势。”方磊认为,受益于经济复苏,顺周期类别的景气度向上弹性显然是比较大的。同时,明年有潜在的通胀预期,在需求复苏的情况下,有价格弹性的、扩张能力的顺周期企业将会获得更强的盈利向上弹性。在顺周期行业的具体选择上,方磊倾向于可选消费、高端装备等领域,香港博文基金董事长王文、中信建投非银首席分析师赵然对大金融板块的修复行情更加看好。而温莎资本首席研究员熊琦则认为,随着年底政策的确定,房企进一步加大推盘力度,地产股也会迎来一波行情,另外,被政策利好加持的新能源汽车、迎来“涨价潮”的化工行业,也同样值得关注。方向二:年内滞涨的白马龙头此外,虽然抱团股纷纷闪崩,但也有人考虑年内涨幅不大的白马龙头,今日海康威视、大华股份、大族激光等此前由于种种原因而滞涨的行业龙头开始纷纷出现大涨。上周末媒体爆出高毅资产知名基金经理冯柳三季度重点建仓安防板块的海康威视、大华股份和和同为股份,持股市值高达近120亿元,三只个股今日分别大涨9.3%,5.97%和10.03%。分析人士表示,虽然有行业转暖等基本面因素在内,但三只个股年内涨幅不大也是很重要的原因之一,比如即使算上今日的大涨,海康威视年内的涨幅也不过30%出头,在以往年份可能不算低,但放在今年各行业抱团龙头动辄翻倍的情况下,这个涨幅算是小的了!而激光设备龙头大族激光今年涨幅还是—5.57%,此前由于利空缠身,该股今年以来表现不佳,但三季报获得了多只QFII和北向资金的增持。三季报显示,公司2020年前三季度营收为89亿元、同增27.6%,归母净利为10.2亿元、同增70%;公司Q3营收为37亿元、同增67%,归母净利为3.97亿元、同增80%。国金证券表示,公司Q3单季度收入创新高,产品结构改善助力毛利率持续提升。下游景气度向好,助力激光龙头再起航。 我们预计公司2020~2022年归母业绩为12.8、17.9、22.3亿元。维持买入评级,目标价50元(30*2020EPS)。方向三:等待高位白马回落再择机入场当然也有市场人士表示,自己就认准了这些抱团白马,目前的策略就是等待这些高位白马回调到位,然后继续加仓持有。该市场人士表示,每到四季度,机构调仓换股较多,导致年内涨幅较大的个股容易出现剧烈波动。个别所谓闪崩的白马股更多是因为事件因素触发,并非基本面发生质变。经过一定调整后的优质标的,机会反而大于风险。(文章来源:东方财富研究中心)

原标题:药机麦论解盘:药机周三之前强势拉升 扭转线下红K形态 每一个最高点收盘横向运行20~40~80天一定会有变化,例如以7月6日收盘3332点横向跨距进入第一个20天落在7月31日,隔天指数又重新回到20日均线之上运行,之后到8月28日进入第40天时,等于完成第一轮20天再到40天的自然规律循环演变。不过,第一次7月6日放大量推升突破大涨5.71%却并非该波段最高点收盘,最高点位收盘在三天之后,即7月9日3450点是当时的最高点收盘,它也会在其后调整三天,即原来8月28日满足第一个40天后也会再延后三天,因此9月2日才是7月9日最完整的“最高点位3450点后的40天”。这是多空运行的交互关系,前后关联,不能只以7月6日为起始,因为这一天的上涨与前三天放量拔高也有一定的关联性,所以也会从前三天就进入影响周期。当然,最有代表性的时间周期起算一定以7月6日为基准,运行40天后再20天也有关联性影响,因此9月25日也会是其中的一个变数,可以再加三天的横盘影响,落在第63天,即9月30日这一天也是一次变数。上述时间周期的演变本栏在前面周期已经说过好几次,那么下一轮的变数自然是进入第80天,到周一共运行75个交易日,还有后续五个交易日影响关联,预计下周一将是最大变数的时刻。周一可以直接跳空低开,下周一的环比循环影响之下也应该会有一次类似跳空低开的变数。本轮起涨从7月1日起,也可以提前三天发挥相关联变数影响,因此从周三及之后会进入7月1日起算的80天周期变数关联,务必注意这一个变动关联。究竟是那一种关联呢?这一切取决于成交量的增减变数,即必须在本周三启动拉高重新回到关键点位之上,例如重回20~80~40日均线之上,分别在3289~3307~3310点之上,这样就会回归原来的支撑对抗优势。针对上周五压低跌破20日均线3293点后以3278点作收,周一直接跳空低开跌破10月9日收盘3272点,这个脉络关联是因为10月9日周五是“日K线等于周K线”,它经历多空交战只有一天,相对支撑护守影响偏弱,周一跌破是自然趋势的演变关系。从趋势进一步压低下跌演变推导,理应再压低跌破9月30日收盘3218点,或更低跌破最低3202点。这是趋势演变的自然变数,当然也与8月18日最高收盘3451点有关,这一天后20~40天横向跨距后来到10月20日满足第一个40天造成回测下跌,同时因为跌破40日均线后也直接跌回20日均线以下,至此所有在最高位收盘完成的点位都已经进入最高峰扣减完成。周一直接跳空低开实际上等于是跌破20日均线后“加速加重加大掼压”的破位下跌,也是“线下红K卖股票”的形态,等于任何拔高都要站在卖出方。所以务必注意80天周期的影响,在周三之前多方必须要有一次回应,在持续缩量的运行之下多方必须表态,最关键在于成交手数形成持续下跌缩量锁定后的自然变数。简单的说,压缩量已经进入最后阶段的比对,其中10~20~40日均额量及均数量已经到了极低位周期,随时会因为低位量后增量而涨。【麦氏理论】设定的双保险指标也有明显同步向下交叉助跌的影响,即会先反应下跌的影响变数,上周五如此压低作收到周一跳空低开,40KD早已出现类似助跌弱化的特征,加上周一确认20MACD的助跌,显然再下跌的影响还是存在。但20MACD显示的是回测调整动向,并非波段下跌的起始,也可以是先反应一次压低后再拔高上涨的特征,并不是一波下跌的显示。对比深证成指的演变也可以清楚看到类似状况,尤其周一深成指上涨62.79点,涨幅0.48%,日K线收红挂在所有均线之下,这是典型“线下红K卖股票”的形态,但在缩量的基础下多方也可以一根带大量长红大涨的K线直接突破后扭转改变,这是典型的“K线转折”形态。主要反映在中小板指数的优势上,周一它上涨105.15点,涨幅1.19%,说明他的抗跌能力明显。创业板指数也有类似状况,但一样是“线下红K卖股票”形态,必须在1~3天内以一根带大量中长红大涨突破后才可以扭转改变,这一切的时间周期变数在周三,及周五的周K线收盘,一次关键性的变数在本周必须如此才可以扭转改变,让我们拭目以待。(文章来源:财富动力网)原标题:千山【国君策略】没水之后?——回首二十年六次流动性收紧 摘要 【国君策略:千山流动性收紧对估值持续压制 关注盈利修复持续性】货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。复盘历史上六次流动性边际收紧,跌多涨少;展望明年,市场更需关注盈利修复持续性、细分赛道的景气持续度。 本报告导读 货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。复盘历史上六次流动性边际收紧,跌多涨少;展望明年,市场更需关注盈利修复持续性、细分赛道的景气持续度。 摘要 货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。股市涨跌取决于预期变动,流动性只是一环。当市场预期大幅波动时,流动性影响不大;但是当市场预期趋于平稳,流动性的作用将被放大。目前,随着各类经济指标边际改善,货币政策已经需要为后续经济的好转预留空间。从利率与总量数据来看,利率即将恢复至疫情前水平,总量增速基本见顶,流动性收紧已初现端倪。10月21日央行再提货币政策“总闸门”,那么流动性收紧后,市场会何去何从。 复盘二十年来的六次流动性收紧,跌多涨少。从宏观流动性收紧的形式上来看,当前的矛盾在量不在价。我们以量为先,确定历次流动性收紧区间开端,分别为阶段一(2003-09)、阶段二(2006-03)、阶段三(2009-12)、阶段四(2013-05)、阶段五(2015-06)、阶段六(2016-11)。复盘各阶段,从行情、估值与盈利角度深入探讨: (1)行情演绎:流动性收紧后,行情跌多涨少。从流动性收紧后100日内的情况来看,仅2006年万得全A指数出现明显上涨(39.8%),其余各阶段均不同程度下跌。从收紧后300日情况来看,仅2006年确定性上涨,其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 (2)估值:流动性收紧对估值持续压制,仅阶段二2006年是个例外。流动性收紧后的100/200/300日内,分别有3/2/1个阶段万得全A PE累积涨跌幅为正,可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大,历史上普遍跌多涨少。 (3)盈利:盈利是对抗流动性收紧的关键,阶段二2006年相较其余阶段胜在盈利强修复的持续性。盈利维度,六个阶段可归纳为三种情况:第一,盈利修复大、时间长——2006年;第二,盈利修复大、时间短——2009年;第三,盈利弹性小,弱修复/无修复——2003年、2013年、2015年和2016年。由此我们可以发现,盈利是对抗流动性收紧的关键。2006年开始,市场长达6个季度的盈利修复以及11个季度的盈利正增长是2006年市场实现持续上行的关键。其余情形下,市场均表现为盈利预期较快见顶,这本质上难以扭转流动性收紧带来的负面冲击,下跌成为主基调。 从各个阶段流动性收紧的主要原因以及宏观环境来看,当下与阶段三2009年和阶段一2003年较像。关注重心要回归细分赛道的盈利景气周期。对比当下与历史的六次情形,我们认为与2003年或2009年更相似,这两年的市场表现均一般,而2003年相较2009年盈利修复的时间更长,这也使得2003年的行情更好。盈利修复的持续性是我们需要关注的首要目标。站在当前市场,盈利修复周期有望持续到2021Q2,市场的关键更在结构,尤其是优选科技与可选消费。科技中看好新能源/新能源车/苹果链;可选消费看好酒店/汽车/航空/家具。 1 流动性收紧预期发酵之中 最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。为应对疫情冲击,央行上半年先后推出包括3次降准、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等在内的一系列政策措施。但随着各类经济指标出现边际改善,货币政策已经需要为后续经济的持续好转预留空间。不同于疫情爆发后政治局会议连续4个月提及货币政策,7月政治局会议在对货币政策重新定调为“更加灵活适度、精准导向”后已连续3个月未提及货币政策。货币政策最宽松时点已过,宏观流动性收紧预期提升。 再提“总闸门”,流动性收紧后市场何去何从?10月21日,央行行长易纲在2020金融街论坛上题为《坚持稳健的货币政策坚定支持保市场主体稳就业》的讲话中指出“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之在长期维持在一个合理的轨道上”。央行再提货币政策“总闸门”,市场正在担忧未来流动性无法支撑市场,流动性收紧后市场该何去何从,本文以史为鉴,深入探讨。 利率恢复至疫情前水平,总量社融增速基本见顶,流动性收紧已早有端倪。从利率变化来看,截至2020年10月23日,十年期国债利率为3.19%,超过1月23日武汉封城之时的2.99%,已恢复疫情前的常态化水平。SHIBOR 7天与DR007分别为2.20%和2.21%,虽仍低于疫情爆发前,但较4、5月份利率中枢已明显提升。从总量增速来看,M2同比增速从7月开始结束连续3个月的11.1%高增长,7月和8月增速分别为10.7%和10.4%,尽管9月同比增速略有回升至10.9%,但下行趋势已基本建立。社融存量同比增速仍在提升,9月社融同比增长13.5%,但是边际上行速度已减缓,社融增速已基本见顶。 2 二十年来,历史上的六次流动性收紧 从宏观流动性收紧的形式上来看,当前的矛盾在量不在价。2000年以来,共有两个阶段基准利率被频繁上调,分别为2006-2007年和2010-2011年。尽管目前经济增速依然显著低于潜在增速,但并未出现上述两个阶段中信贷投资过热的特征,故当前经济复苏形势并不支持货币政策在价上的调整。价的调整可能性微乎其微,我们仍需聚焦于量的调整。 我们选取M2同比增速、社融存量同比增速、贷款余额同比增速等指标来观察量的变化,2000以来总共出现了6次较为明显的收缩。 第一次为2003年9月至2004年10月,M2增速从20.67%下行至13.45%,贷款增速从23.5%下行至13.3%。 第二次为2006年5月至2008年10月,这一阶段M2与贷款增速波动下行,M2增速从19.1%下行至15.0%,贷款增速从16.0%下行至14.6%。 第三次为2009年12月至2012年1月,M2增速从27.7%下行至12.4%,贷款增速从31.7%下行至15.0%。从第四次开始货币政策更注重精准调控,总量增速的波动率下降,但趋势变动仍具有重要指引。 第四次为2013年4月至2014年4月,M2增速从16.1%下行至13.2%,贷款增速从14.9%下行至13.7%。 第五次为2015年7月至2016年7月,M2增速从13.3%下行至10.2%,贷款增速从15.5%下行至12.9%。 第六次为2017年4月至2018年1月,M2增速从19.1%下行至15.0%,贷款增速从16.0%下行至14.58%。 量的收缩伴随着利率的上行,综合考虑银行间市场利率和国债利率的变化,2000年以来也有六个阶段利率迎来拐点。尽管历次利率变动的时间区间与总量增速变动的时间区间不完全一致,但各个区间整体基本吻合。值得注意的是,阶段五是六个阶段中较为特殊的时期,尽管这一阶段各利率仍在低位,但是在经历了2015年上半年银行间利率的大幅下行后,其作为上行拐点具有重要意义。 综合考虑总量与利率的变化,我们确定了六次流动性收紧的时间区间。在区间的确定中,区间的开端是我们研究的重点,考虑到总量的月频数据并不精确,利率的日频数据正好弥补了总量数据的不足。 3 历次流动性收紧之后,市场何去何从? 3.1、历次行情演绎:跌多涨少 跌多涨少,流动性收紧后100日内仅有阶段二万得全A指数累积上涨。流动性收紧下,行情跌多涨少,从流动性收紧后100日内的情况来看,仅阶段二2006年出现明显上涨(39.8%),其余各阶段均不同程度下跌。从流动性收紧后200日内的情况来看,行情有所改观,阶段一2003年(13.9%)、阶段二2006年(46.9%)、阶段四2013年(0.7%)均出现上涨。从流动性收紧后300日内的涨跌幅来看,原先回暖的阶段一2003年、阶段四2013年涨幅重新回落,最终仅阶段二2006年(99.2%)、阶段六2016年(3.0%)上涨。流动性收紧后,行情整体跌多涨少,仅阶段二2006年出现确定性上涨,其余各阶段行情偶有阶段上涨但均难见趋势性上行。 3.2。估值:持续压制,2006年是例外 流动性收紧对估值持续压制,仅2006年是个例外。我们从估值与盈利两个角度细看各阶段。从估值来看,流动性收紧后100日内虽有三阶段估值上行,但仅阶段二2006年(34.4%)上涨明显,其余阶段一2003年(0.2%)和阶段六2016年(1.7%)涨幅较小。流动性收紧后200日内,阶段二2006年仍保持(32.3%),阶段六2016年累积涨幅由正转负(-10.4%),阶段一2003年累积涨跌幅仍为正(8.5%)。流动性收紧后300日内,阶段一2003年累积涨幅由正转负(-24.8%),仅剩下阶段二2006年累积涨跌幅持续扩大(80.5%)。流动性收紧后的100/200/300日内,分别有3/2/1个阶段估值累积涨跌幅为正,可见流动性收紧对估值的影响持久且随时间推移逐渐扩大。 3.3、盈利预期:对抗流动性收紧的关键 盈利预期是对抗流动性收紧的关键,2006年相较2009年胜在盈利强修复的持续性。从行情表现最好的阶段二2006年来看,其盈利修复具有弹性大、持续时间长的特征,在流动性收紧后的四个季度里,全A两非归母净利润同比增速分别-20.9%、2.1%、20.2%和57.6%。而阶段三2009年尽管盈利修复弹性大但持续时间短,其全A两非归母净利润同比增速分别29.9%、119.6%、75.4%和55.1%,盈利修复仅持续一个季度。阶段三流动性收紧一季度后,在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下,其估值大幅下行,累积跌幅垫底。阶段二2006年与阶段三2009年巨大的差异根源就在于盈利修复的持续性。 流动性收紧叠加盈利持续弱复苏,行情仍现阶段性机会。阶段一2003年、阶段四2013年和阶段四2016年尽管盈利修复弹性较小,但盈利仍保持弱修复趋势,在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 流动性收紧叠加盈利下滑,行情将现极致下跌。阶段五是唯一一个在流动性收紧后盈利出现持续、明显滑坡的阶段,在流动性收紧和盈利下滑的双重影响下,其在收紧后的300日内行情始终垫底。 4 立足当下,当前更接近历史何阶段? 我们总结了各个阶段流动性收紧的主要原因,当下环境与阶段三2009年和阶段一2003年较像。 阶段一2003年:同为疫情后经济恢复,具有相似性。1)2003年非典疫情后经济快速修复,固定资产投资高速增长,GDP增速持续上行。2)经济修复下,CPI与PPI快速上行,通胀预期较大。3)央行:提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段二2006年:尽管在出口增长、信贷增长上当前与2006年相似,但当前经济并未出现过热现象。1)2006年前后外需强劲使顺差扩大、外汇储备上升,国际收支平衡是收紧原因之一。2)由于企业盈利能力提高,自有资金增加使得投资需求旺盛,信贷、投资均过热。3)在信贷、投资的传导下,这一阶段GDP增速创千禧年后的新高,经济过热也进一步加大了通胀预期。4)央行:连续提升准备金率同时进行贷款基准利率加息。 阶段三2009年:海外宽松与国内四万亿投资,与当前情况较像。1)海外主要经济体基准利率普降,同时实行量化宽松政策。美国先后实施两轮量化宽松政策(购买1.25万亿美元抵押债券、3000亿美元美国政府债券和1750亿美元房地美和房利美债券、购买6000亿美元政府债券并对债券的到期回笼资金进行再投资)。欧盟大幅下调基准利率,主要再融资利率由2008年10月的4.25%下调7次至2009年5月的1%。再融资操作实行固定利率全额配给,只要金融机构具备充足的合格质押物,欧央行将以固定的再融资利率,无限量满足金融机构流动性需求。2)国内实行四万亿投资,楼市大幅上涨,也给通胀带来潜在压力。3)央行:提升准备金率、加息以及公开市场回收流动性。 阶段四2013年:主要源于对商业银行表外业务的打压,与当前不同。1)2013年前商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张,银行通过非标资产绕开监管,大举进入地方融资平台、房地产企业,导致表外业务和同业业务大幅扩张,资金期限错配严重、杠杆放大。2)银监会3月末规定理财资金投资非标上限,银行则通过同业业务等方式应对,导致同业杠杆进一步放大,银行对流动性更加敏感。3)美联储退出QE的预期,5月伯南克表示如果经济数据显示经济持续改善,美联储可能在未来几个月中决定减缓资产购买的步伐。4)外汇占款下降、外管局限制热钱流入以及季末时点等因素影响。5)央行:公开市场操作偏紧、坚持不放水,在6月流动性紧缺时仍继续发行央票。 阶段五2015年:经济增长与国际收支间的博弈,与当前不同。1)中国GDP在2014至2015年连续2年低于政府目标值,稳定经济增长成为政策目标,2014年底开始实施稳健略宽松的货币政策,连续降准降息来对冲经济下行风险。2)但2015年“8.11”汇改之后,我国资本流出压力较大,外汇储备和外汇占款均出现下降。3)央行:在经济增长与国际收支上更偏向经济增长,连续降准降息来对冲经济下行风险。2015年6月是连续降准降息后,利率触底回升的阶段性拐点。 阶段六2016年:去杠杆导致的流动性紧缩,与当前加杠杆不同。1)2016年上半年,由于汇率贬值,资本流出压力较大,且2016年房价大幅上涨,央行的主要投放手段由2015年下调准备金率转为MLF和PSL。这一变化使得流动性体系中的短期货币比例增加。受益于短期限,这部分货币通过同业拆解和理财委外等方式转移到非银机构加杠杆博取更高收益。2016年下半年以来的一系列去杠杆政策使资产荒局面转为了钱荒。2)美元指数上行,人民币“破7”,官方外汇储备快速下行的影响。3)央行:公开市场操作采取紧短端流动性。 5 没水之后,寻找结构上的盈利超预期 从与当前较像的阶段三2009年和阶段一2003年的经验来看,盈利修复的持续性是我们需要关注的首要目标。阶段三2009年盈利修复持续性较短,盈利修复仅持续一个季度,此后在盈利增速下滑和流动性收紧的双重影响下,行情大幅下行。而阶段一2003年尽管盈利修复弹性较小,但盈利仍能保持持续的弱修复,在流动性收紧下行情仍出现了阶段性机会。 流动性收紧环境下,我们从盈利修复出发,通过盈利的长景气周期对抗流动性收紧预期,优选科技与可选消费。 科技:此轮科技行情是尤其具备“持续盈利修复”特征的。1)2014-2015年科技板块盈利增速是“外延并购带来的泡沫”,2020年之后,科技板块盈利增速将会重归“内生性增长”。2020年,我们预计科技板块归母净利润增速将上升至24%、EPS增速将达到17%左右,真正从分子端支撑此轮科技行情。2)科技板块Q2盈利增速已领先,盈利相对优势有望延续到Q3。从盈利情况看,新能源汽车、新能源、信息安全等科技龙头Q3盈利景气度回升显著,Q3盈利超预期将成为科技板块化解估值压力,打开向上空间的重要支撑。细分行业推荐:新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/网络安全/光模块/IDC/半导体(国产替代)。 可选消费:可选消费受益于国内盈利修复及海外供应替代。盈利修复上,可选兼具持续性与弹性。1)内需层面上,国内经济修复使边际消费倾向提升,且聚集性消费正常化,地产后周期产业链需求修复均提升可选盈利向上弹性。2)外需层面上, (文章来源:国泰君安)

周一A股涨跌互现,药机截至收盘,药机上证综指跌0.82%至3251.12点,其余股指均涨,深主板、中小、创三综指分别涨0.52%、0.72%、0.98%。另外,连日表现极弱的科创50指数显著反弹了1.46%。消息面上,最大消息自然是重大会议召开了。官方宣布,第十九届中央委员会第五次全体会议26日上午在京召开。关于会议,投资者宜进一步跟踪,看看有无对股市影响较大内容,尽可能抢得先机。沪综指跌与券商、保险、银行、茅台、中免、片仔癀等权重股杀跌相关。当前季报已进入最密集关口,一些大白马正是在本周公布第三季报,可能因市场之前预期加得太满,故只需业绩增速稍稍不如预期或另有些其他偏空消息就会迎来暴跌。不过,也有少量个股也因季报透露出一些利好特征而上涨,典型的如海康威视。报表公布期间相关个股涨跌很难与业绩表现对应,因股价涨跌更主要是与“预期差”相对应。比如:茅台及海康威视均增速平平,可前者市场预期打得过满,故反而下跌,而后者市场预期相对保守,故得以暴涨。除“预期差”外,另一显著影响股价表现的是前十大流通股名单出现较受市场关注的变化。管理层近期显著加强了转债市场监管,但市场炒作惯性可能还在,通光转债周一大涨84%,九洲转债涨72%。转债有其固有的适合T+0特质,这点似乎极难改,甚至涨跌幅似乎也极难限制,所以这些特质本身就增加了监管难度。实际上这方面教训不是没有,如以前的权证就是了。原来转债因有债的属性,故似乎风险远小于权证, 但如果炒高过头,那么风险就是陡然升高。既然管理层已出手监管转债的恶炒,那么投资者一定得谨慎。我几乎敢断定个别仍在疯涨的转债其实已到了尾声,其中兴风作浪的主力炒家也只是色厉内荏,稍有机会就会抽身,最终几乎必然是一地鸡毛。本周四市值万亿级别的蚂蚁集团将同时发行A、H股,其中A股发行的抽资量少说也得数百亿,多些可能上千亿。虽然市场已反复消化过此事,可抽资还是实打实的,事到临头多半还有些冲击余波。另一冲击当然就是季报了,本周余下几天仍有大量公司公布报表,个别人气品种大阴或大阳还将层出不穷。国内公募基金在11月底前得争夺业绩考核排名,其操作上有可能较前期密集得多,这样基金重仓股就有可能产生些异动,这一因素其实也可看成一种冲击。到了下周,外围的冲击或扰动也极有可能产生。离场两周的北上资金将返场交易,个别白马股成交量有望放大。北上资金对外围因素相对更为敏感,可能延续最近的保守倾向,出货应多于进货。对于持币较多投资者来说,其实可以利用上述多重冲击或震荡来进行布局,为明年预做准备。就品种看,除根据季报或主力调仓动向进行择股外,另一参考因素是 “十四五规划”涉及的相关受益行业。(文章来源:每日经济新闻)原标题:千山明星基金经理最新调研结果曝光!千山陈光明调研华菱钢铁、萧楠调研新乳业、谢治宇调研传音控股 摘要 【明星基金经理调研结果曝光!陈光明调研华菱钢铁 萧楠调研新乳业】在爆款权益基金的阵营急速扩容下,明星基金经理的调研足迹也让投资者愈发关注。数据显示,截至10月21日收盘,公募基金自9月以来调研了多家上市公司,其中嘉实基金调研总次数约为62次居首。 在爆款权益基金的阵营急速扩容下,明星基金经理的调研足迹也让投资者愈发关注。数据显示,截至10月21日收盘,公募基金自9月以来调研了多家上市公司,其中嘉实基金调研总次数约为62次居首。《红周刊》记者注意到,无论是线上还是线下模式,明星基金经理近期着手调研事项异常繁忙,如陈光明调研华菱钢铁、周应波调研太阳纸业、方纬调研奇安信-U、胡昕炜调研三七互娱和格力电器等。从基金经理调研品种来看,其调研思路正在转变中,被调研的标的不再局限于抱团的医药、科技、白酒三大板块,而是将视野向全市场覆盖,一些低估的和顺周期板块标的也被他们纳入关注领域。新进爆款基金经理“勤奋有加”:李元博调研汉王科技,吴兴武调研多只医药股今年新进成为百亿公募俱乐部成员的基金经理是投资人最为关注的群体之一,他们往往从业经验在3到5年左右,其中大部分人或许还没有经历一个完整的牛熊周期,但凭借初生牛犊不怕虎的劲头,在去年至今的牛市中大显身手。首当其冲的是擅长医药的广发基金明星基金经理吴兴武。截至最新收盘,由他掌舵的广发医疗保健A年内的净值增长率约为84.72%,在同类407只基金中高居第6位,若从产品年化收益看,则达到了43.12%,高居同类240只基金的首位。从最新调研情况看,吴兴武在10月15日独自调研了翰宇药业,而其在9月中旬时还曾与同事们一起调研了金宏气体和万泰生物。《红周刊》记者注意到,上述3家上市公司从行业属性看均归类于吴兴武擅长的医药能力圈,但同时又不同于恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新等机构抱团的医药股,并未进入广发医疗保健二季报的前十大重仓股。作为和新冠疫苗一直绯闻不断的万泰生物,年内迄今的涨幅早已经超过13倍。该股从上市后一举收获26连板,仅用时五个月就成为10倍牛股,这是内地股市近期的一项纪录。从个股上涨的原因来看,除去市场期待的新冠疫苗能破茧而出外,该公司2012年上市的戊肝疫苗是全球的第一只戊肝疫苗,而2019年上市的二价HPV疫苗也是国内首个宫劲癌疫苗。虽然公司的最新PE已经超过了145倍,但是吴兴武却未因估值偏高而选择放弃,相反还积极展开调研,说明企业的高估值并不是阻碍基金经理进行投资的第一理由。同样在今年晋身百亿规模俱乐部成员的富国基金李元博也是调研勤奋一族。天天基金网的数据显示,李元博目前掌管着富国旗下的六只基金,半年末时合计的管理规模就达到了316.92亿元,其在管产品年内的任职回报均已超过了55%。从调研情况来看,李元博在10月11日独自调研了汉王科技,同时其在9月底时还曾调研了安集科技。从李元博以往的持仓来看,上述两只标的并不在其上一季十大重仓股行列。汉王科技是李元博独自一人前去调研的。调研纪录显示,李元博的问题主要围绕数字绘画产品展开,而公司方面亦回复,这类产品正在由绘画板向绘画屏过度的过程之中,且四季度亦为销售旺季。汉王科技三季报预先披露,前三季度归属于上市公司股东的净利润约为6616万元~7216万元,比上年同期增长140.25%~162.04%。《红周刊》记者整体梳理了公募对汉王科技的调研情况,发现上市公司对基金经理调研问题的披露可谓详尽。在产品和销售方面,汉王科技表示,目前消费电子配笔除了三星note系列是标配以外,其余的产品如苹果的pencil、微软的surface pen、华为的m-pen等都是选配,而对于消费电子配笔有两种销售模式,一种是与大的消费电子厂商合作,为其ODM生产定制笔,公司的客户有微软、索尼、传音等知名手机厂商;另一种则是面向大众消费者销售通用笔。老牌百亿基金经理出马显“眼光独到”:周应波调研太阳纸业,谢治宇调研传音控股不仅是权益爆款时代集中上位的一批少壮派基金经理,《红周刊》记者注意到,近期一批成名多时的常青树老将也是火力全开,或许是行业竞争的激烈所致,也或许是带货规模的水涨船高,让老戏骨们的压力倍增。首当其冲的是刚刚挂帅蚂蚁创新基金的焦点基金经理周应波,数据显示,目前他在管产品的规模已经达到了486.33亿元,其代表作中欧时代先锋A成立以来的回报已经达到了236.4%。作为国庆节前五大蚂蚁创新基金经理之一的主角,彼时他的另一只产品中欧互联网先锋同档期开卖,这一情况间接证明了周应波的人气值着实很高。从近期调研情况来看,周应波于9月4日和公司三位同事一同调研了太阳纸业。调研纪录显示,上市公司针对基金经理的调研主要介绍了近期的经营情况:今年上半年,公司实现营业收入104.28亿元, 同比下降3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.36亿元, 同比增长5.61%。太阳纸业目前还没有公布三季度业绩预报情况。从周应波管理的几只产品二季报重仓股来看, 太阳纸业并未上榜。同样来自于上海的兴证全球基金,明星基金经理谢治宇也在近期展开调研,其调研的公司是传音控股。从谢治宇目前在管的两只明星基金兴全合宜和兴全合润分级的二季度持仓来看, 传音控股彼时并不在他的重仓范围序列。从调研纪录来看,兴全的调研团队对传音控股的基本面提问几乎没有死角。同样,针对基金经理的问题,传音控股表示,2020年上半年,公司实现营业收入138.46亿元,较上年同期增长31.81%。其中,公司手机业务总收入为127.60亿元,较上年同期增长31.57%。对于上半年手机业务保持高增长势头,公司解释是有序有效的推进疫情防控期间的复工复产工作,非洲市场保持稳定的增长;同时,公司持续加大新市场的开拓及品牌宣传推广力度,新市场销售收入同比上升。公募基金神级大咖调研或“一击而中”:陈光明调研华菱钢铁,萧楠调研新乳业相比上两类基金经理,公募基金经理中还有一类是从业年限超过7年且在渠道和基民中口碑远播的神级大咖人物,如陈光明、萧楠等,他们近期也纷纷外出调研。《红周刊》记者注意到,他们所调研的公司基本上并非传统意义上的机构抱团股。以易方达三驾马车之一的萧楠为例,这位任职超过8年的招牌型基金经理在圈内享有消费之王的美誉,其成名作是易方达消费行业,该基金成立以来回报已经达到了322.4%。萧楠曾在今年早先的一次路演中旗帜鲜明地指出,A股的主流策略叫做基本面投机,也就是依据基本面变化的一年以内短期投资。从9月以来的调研纪录情况看,萧楠仅在9月18日出现过一次。当时,他与易方达的三位同事一起调研了新乳业(年内涨幅接近50%)。对于擅长于投资白酒股的萧楠来说,此前其重仓乳业股的情况似乎并不多,仅以今年基金二季报的情况来看,所重仓的乳业股也仅仅只有港股的中国飞鹤。情况似乎正在悄然改变,从新乳业的调研纪录来看,易方达以萧楠为首的四人团队显然是有备而来。针对萧楠等人提出的问题,新乳业强调:“上游奶源的竞争还是比较激烈的,现在来看,奶源是相对短缺的。中国奶源的发展具有周期性,而现在正是处于一个奶价上升的周期通道中。整体来看,整个行业奶牛存栏总数的恢复还无法完全匹配需求端的收入增长和需要,特别是可以看到半年内很多大型乳企他们的需求又进一步回升,需求增速上升后导致缺口进一步扩大,奶源更趋紧张。新乳业上市后在去年投资了现代牧业,现目前持有其接近10%的股权,并享受相应股权比例的原奶供应。”睿远基金的公募大咖陈光明年内已三次出马调研了,继早先调研立讯精密和海康威视后,9月份,他出人意料地调研了华菱钢铁。从调研情况看,他所关注的问题主要涉及品种钢竞争优势、公司产量增长空间、公司降低负债和减员等问题。上周,华菱钢铁发布了三季度业绩预告,前三季度归母净利47.4亿元~49.4亿元,与上年同期重组前相比,预计变动幅度为39.68%~45.57%;与上年同期模拟重组后同口径数相比,同比变动-4.12%~0.08%。其中第三季度归母净利润17.5亿元~19.5亿元,与上年同期重组前相比,预计变动幅度为75.05%~95.05%;与上年同期模拟重组后同口径数相比,同比增长21.94%~35.88%。目前,该股年内尚未充分表现,涨幅仅在10%一线。当然,除了前文提及的明星基金经理外, 《红周刊》记者不完全统计发现,公募明星外出调研还有:史博、冯明远等调研了杰普特, 傅友兴调研了东诚药业、胡昕炜调研了联化科技、郭斐调研青鸟消防、恒林股份、美亚柏科、上海瀚讯等。从开年迄今调研公司数量情况看,郭斐颇有希望拿下年度调研王。此外,值得一提的是,2020年公募年度排名战领跑者数度易主,目前暂居首位的是农银汇理的赵诣,其在今年9月份还调研了杭可科技。附表 9月以来被基金公司调研家数最多的上市公司一览(文章来源:证券市场红周刊)

(责任编辑:股票在线)

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